全面二胎政策落地,预计到2019年婴幼儿食品整体市场规模可达1700亿。1)预计政策效果将在未来四年集中释放:申万宏源预计每年新增新生儿分别为1143.77万人,2001.6万人,1429.71万人和1143.77万人。政策受众的主要是80后与90后的妈妈,她们边际消费倾向较高,愿意为宝宝花更多钱买健康、有趣的食品。2)婴幼儿食品:我们预计到2019年约婴幼儿整体市场规模约1700亿元,较2015年增长80%。3)婴幼儿奶粉:预计未来四年新增的奶粉需求空间为128亿元、336亿元、474亿元、446亿元,增速分别为16.2%、25.2%、14%、-0.2%。4)婴幼儿辅食:预计未来四年新增需求为57亿元、121亿元、103亿元、97亿元,增速分别为63.1%、43.5%、1.9%、4.2%。

国内婴幼儿食品面对全球化的竞争,本土化的母婴服务O2O提升溢价。1)全球化的竞争:在进口跨境电商蓬勃发展下,海外品牌的低价导入使国内婴幼儿食品品牌面临着更严峻的全球化竞争。2)突围方式——提升服务:互联网时代下商业模式在发生变革,由B2C变为C2B,产品只是与消费者互动的起点。除了对靠谱产品有需求,妈妈们更需学习育儿知识、分享和交流经验。采取本土化的O2O模式并提供互动社区、在线育儿专家等附加服务将为品牌提高粘性和提升溢价。

奶粉新政:注册制的实行长期有利于国内龙头份额提升。短期来看,婴幼儿配方乳粉注册制将促进中国婴幼儿奶粉行业的重新洗牌、价格趋于理性,奶粉品牌及系列多的乳制品企业都将受到影响,乳业专家预测奶粉品牌数将由2000多个缩减至400多个;中长期来看,被淘汰品牌所出让的份额新增了空白市场,有利于龙头份额的再提升。

投资策略:建议在三季报风险充分释放后关注伊利股份、合生元、贝因美及汤臣备健。1)相关上市公司:打造母婴生态圈的伊利股份(600887)、具备成熟O2O模式的婴幼儿奶粉高端品牌合生元(1112.HK)、恒天然战略入股的婴幼儿奶粉品牌贝因美(002570)、具有母婴保健产品并计划打造健康管理平台的汤臣倍健(300146)。2)母婴社区类APP:如宝宝树、妈妈圈、辣妈帮等。3)母婴类垂直电商平台:如蜜芽宝贝、麦乐购、苏宁红孩子等。